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“长城品牌优选”锚定行业龙头不漂移 去年频频

来源:本站添加时间:2019-12-11 点击:

  有些许白发的杨建华,高挑、瘦削、俊逸,看上去特别像一位愚人。“他是一个特别谦逊低调的人,固然有自己的独破办公室,然而很少会待在办公室里。绝大部分时间,他都是和其余的基金经理们一样,坐在开放式办公室的工位上。他非常愿意和共事们探讨交流,素来不摆架子,也不会以权威的姿态和投研共事相处。”长城基金的一位员工如斯评估杨建华。

  杨建华,现任长城基金管理有限公司副总经理、投资总监兼基金管理部总经理,同时担当长城品牌优选混淆型基金经理。

  “创造一个好公司,在合适的机会投资了它,并且为持有人带来了收益,这是投资生涯中最能给我带来成就感的事件。”报考北大物理系时想当科学家,后来阴差阳错学了力学的杨建华,在公募基金范畴找到了本人的人生价值。杨建华2001年加入长城基金,一干就是18年。“对于投资,我确切是异样热爱,不然不可能干这么长时光。”杨建华说。

  有数据统计显示,在可统计的2102位公募基金经理中,任职十年以上的基金经理不到4%,若以算数平均收益率打算,杨建华在其中排名第一;以几何均匀收益率盘算,杨建华在其中位居第十二位。

  风格稳定不漂移

  长城品牌优选混杂基金,属于较高危险的证券投资基金产品,截至11月28日,该基金年内上涨56.92%,在同类产品中稳居前5%;从前6年来收益率达123.2%,超过对标基准70%,同期沪深300涨幅59.68%。从整体看,市场趋势性机遇并不多,但长城品牌优选6年来成绩单依然靓丽,这自然让人联想到“拿手绝活”这四个字。

  说到拿手绝活,杨建华笑笑,“也不什么绝活,可能说这只产品的定位无比好,定位于‘充分挖掘领有品牌上风的上市公司连续成长发生的投资机会’。这个定位具备很好的前瞻性,恳求所投资的企业首先具备品牌影响力。从近多少年来的情况来看,价值成长股得到市场应有的尊敬,这只基金失掉较好的回报,也是比较天然的事件。”

  从近几年的持仓变化看,长城品牌优选聚焦核心资产的趋势越来越明显。从三季报看,前四大重仓股贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)共计占基金净值的34.21%。对此,杨建华解释道,“公司鼓励基金经理专一和集中于做自己喜好和善于的事情,投资风格要更加赫然,稳定不漂移。这是我们一直在努力的方向,未来长城品牌优选的风格也会更加趋于牢固。从前在投资当中,可能很多板块都会有所波及,近几年来,从我个人的角度而言,更倾向于大破费、医药、医疗等行业。”

  长城品牌优选招募说明书显示,该基金的投资策略为应用长城基金成长优势评估系统在具备品牌优势的上市公司中决定标的,构建并动态优化投资组合,综合利用市场占据率、盈利才干及潜在并购价值等三项主要指标判断品牌企业发现超额利润的能力,采用PEG等指标考察企业的持续成长价值。重点取舍各行业中的优势品牌企业,联合企业的持续成长预期,优选具备估值潜力的公司构建投资组合。

  “这是个股筛选的方法。通常而言,我比拟爱好存在这样一些奇特特点的股票,譬如事迹相对稳固、盈利能够猜想、现金流比较好、ROE水平比较高、治理层比较优良的公司,沿着这些方向再去严选个股。符合标准的股票未几,持股集中度绝对就会比以前高。”杨建华对记者坦言。

  去年以来,A股爆雷事件频出,踩雷即象征着投资损失,投资越集中,踩雷的丧失就会越大。 长城品牌优选持仓集中度比较高,杨建华是否担心过踩雷?

  “我重要是从基本面和自己擅长的范围去选股,没有抓黑马股的荣幸心理。诚然有个别股票曾经在中美贸易问题上受到一些影响,但持仓比较少,并且很快就卖掉了,基本上没有造成影响。去年爆出的其余的雷都没有踩过。”杨建华说。

  对风险的防备和把控也离不开长城基金严格的风控体系的功劳,长城基金风险管理部负责人对记者谈及风险的防范和处置:“公司严格审慎的管理股票的重仓投资。首先,要经由严厉的流程后,被投企业才可进入重仓股票库;其次,研究员对股票库内的股票进行持续的根本面追踪,以防止产生基础面的不利变更等相关风险;其三,制定流动性风险应急处理预案,成破了由研讨、投资、估值、合规大风控等相干人员组成的应急管理小组,及时实行应急处置。”

  如何变道超车

  经济增加减速,龙头公司优势凸显。杨建华举例说,车在慢速行驶时,加塞超车并不轻易,但快速行驶中情形就大不一样了,因为车和车之间拉开距离,只有看得准、技巧好、有胆量,就容易超车。在全体GDP减速换挡、追求高品质增长阶段,龙头公司发展反而更有利,从这多少年上市公司的财报中不争脸出,龙头公司在走上坡路。

  “2012年之后,投资市场格局开始产生明显变革,市场越来越看重价值,随着经济由高速增添向高品德发展不断深入,这种趋势越来越明显。加杠杆、扩产能的模式越来越难获得市场青眼,尤其是15年股灾之后,市场的表现逐步印证了这一断定。长城基金对市场的预判是比较提前的。”杨建华进一步解释说:“市场化、法制化、专业化,防危险,‘三化一防’越来越得到资本市场重视,监管层从上到下都在致力于打造一个更加有韧性、有活力的市场,这也很大程度上保障了真正有价值的股票得到市场应有的尊重。”

  除了海内市场愈来愈有效,外资投资方式对国内投资者开拓眼界也发挥了踊跃作用,以前只是闷头研究自己的股票,外资来了之后,仰头看世界显得越来越事实和必要,国内投资者开始用外资视角来评估中国核心资产。杨建华对此深有懂得;“外资开放对资本市场影响很大。比如有的食品企业,外资给出60倍的估值,咱们觉得估值60倍不一定是公道的,然而市场对它们的偏好却十分显著。对于偏消费属性的业绩长期稳定增长的行业龙头,按照目前的普遍观点,只有人类存在,需求都是一直存在的,那么他们就应该是永续存在的,市场对于这类公司的估值的容忍度很高,偏好也很显明,放在以前这是很难理解的。”

  具体到如何选行业,从几个维度考量公司,杨建华也有不一样的懂得。“我心目中的好公司,第一就是要有一个好的赛道,所处的行业是一个好行业。有一些行业生造诣是比较分散、很难集中,有一些行业很容易裂变出小公司来,竞争格式不容易浮现强整合效应。第二是要有优秀的管理层,好赛道是基本,优秀的管理层是支柱。比方一个行业,假如是靠效力取胜的,就须要有很好的管理效率、很好的成本操纵才能;如果是靠创新取胜的,就需要能敏锐地控制住新的热点、新的发展机会。优秀管理层是很难量化的但最核心的是要专一于主业,不能什么钱都想挣。第三是中心竞争优势,诚然,优秀的管理层是一种竞争优势,除此之外,一定还要有一些独特的优势,好比品牌优势、渠道网络优势、技术翻新优势、专利优势、技术垄断优势、造作资源垄断优势等等,而且这种优势还要可以长期保持下去,甚至通过尽力这种独特点优势会一直扩大。

  龙头白酒股可按类债券定价

  “在他看来,低估值和蓝筹,并不是必定联系在一起的,他过往思考最多的是对于估值的问题,现在百折不挠的相信‘核心资产’的价值,认为对于足够好的投资标的可以容忍更高的估值。”公司内部员工对杨建华的评价在长城品牌优选三季报中不难找到注脚。

  从三季报看,长城品牌优势前三大重仓股悉数为白酒股,无疑,在单只基金中如此重配白酒龙头,确实不久见。杨建华对此并不心直口快。“从文化、定价机制、以及海外投资风格等方面看,白酒龙头值得特别关注。”

  梳理一下中国传统文化的关键词,“喝白酒”无疑是离 C位最近的。中国人情感偏内敛,常常酒后吐真言,喝白酒既是文明传统,也是情感诉求和刚性需要,这种局面在长时间内不会改变。需求是品牌效应晋升的主要条件,也是增强白酒龙头企业定价能力的重要前提。在持续高压反腐之后,高端白酒的消费量已经比较吻合真正的市场需要,从长期来看,跟着花费的不断升级,龙头白酒企业价值还有提升空间,尤其是业绩增速高于国外同类企业的公司。杨建华在剖析了龙头白酒市场的之后,拿美国市场做比较,“从美国市场断定中国白酒股,不难发明中国白酒龙头比本国的可比较股票还好。”

  谈起美国市场,杨建华分析了巴菲特长期投资可口可乐的起因。过去十年可口可乐的业绩是下降的,但股价仍涨了很多倍,其中主要起因是现金流好,每年分红。美国市场对业绩异常平稳、现金流特别好、分成也特别稳定的公司,是可按照类债券定价的,跟无风险收益率是密切相关的。而分红再投资――就是拿当期现金分成再投资该股票――这种复利的赚钱效应无比大。可口可乐一直在涨,这也与美国的无风险收益率不断下行分不开。

  “A股市场一些业绩很稳定且不断增长的白酒龙头股可按类债券定价,可依照无风险收益的倒数估值,可口可乐在美国可以估值到30倍,中国无风险收益率比美国要高一些,估值应当低一些,但中国的利率必定是一个下行趋势,将来白酒龙头会变得越来越好”杨建华对白酒龙头未来充满信心。

  长城基金对白酒行业的重配起步很早,在2007年前后,长城基金就开端策略“买酒”,2012年,在塑化剂事件和反腐叠加影响下,白酒股价跌得惨不忍睹,有的投资者抛弃了白酒股,长城基金反而摇动地持有。对于白酒股是否会长期持有,答案是断定的,杨建华说,“对白酒龙头股,只有估值出现泡沫才会卖,但当初还远远未到。”

  “他的投资风格跟他的个人风格很像,简洁明快。对看好的股票,敢于重仓持有,长期持有。”长城基金的员工评估是对杨建华投资作风最直观的概括。

  不太相信奇观

  谈到为什么没有踩雷时,杨建华曾说明过:重要是两点,信赖逻辑跟信任常识。“我不太相信异景,对世界首创的货色都比较谨慎,尤其是一些实业产品。”

  讲逻辑切实很简单,就是要有说服力,必须可能前后验证。比喻说公司技能特别好,那么就需要交代清楚技术从哪里来,这个技术到底是投入多少,为什么你买到了别人买不到。杨建华进一步阐明称,“比如一种药出口到柬埔寨,毛利率、净利率出奇的高,这分歧乎常识,这就值得猜疑。有家去年爆雷的公司曾经来路演,但经过咱们高下游求证,产品到底谁在用,真的找不着。”

  对于国外的大师也不能盲从,也要适时而变。之前学巴菲特,后来学彼得林奇,当初显然芒格更受欢迎。国外大师的观点要与中国所处的经济发展阶段结合在一起才存在意思。杨建华对海外所谓巨匠的投资风格有独到的理解,巴菲特以前是格雷厄姆学派的,就是买便宜的公司,器重保险边际,在巴菲特和芒格长时间交往之后,芒格对巴菲特的投资理念发生了很大影响。芒格也是自己在始终地学习摸索中形成了自己的投资逻辑,就是以一个公平的价格买一个精良的公司,并始终持有,长期带来的回报会更加可观,这种投资理念逐渐成为西方主流投资理念。

  “特殊强调事物的辩证性,不会以非此即彼的眼光来看待投资,也不会容易对及市场上盛行的一些观点和看法下论断。”内部员工对杨建华的“辩证法”深有感触。

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